为什么日本的万亿刺激计划依然作用有限？这是野村的答案

时间：2021年11月25日 16:25:26 中财网

　　饱受诟病的万亿刺激计划遭到众多经济学家的质疑，并指出其对消费增长影响不明显，提高政府财政赤字等等。

　　11月23日，野村政府发布相关报告，报告中详细分析了刺激计划的多项内容，以及与预期规模有所出入的原因，最后指出万亿刺激计划作用有限。

　　而政策滞后性和边际消费倾向较低是万亿刺激计划作用有限的主要原因。

　　一揽子刺激计划包括什么？

　　11月19日，日本首相岸田文雄宣布规模为55.7万亿日元(约合4880亿美元)的财政刺激计划，为有史以来规模最大的一次，旨在协助疫情后的经济复苏和推行“新型日式资本主义”。

　　野村证券指出，这一数额之所以远远超出市场预期规模40万亿日元，主要是由于其中一部分为最初的2022财年和2020财年预算拨款结转，因此经济刺激计划大幅增加这一结论并不完全准确。此外，日本政府计划发行22.1万亿日元债券，以为刺激计划提供资金支持，政府实际财政支出会进一步减少。

　　具体来看，此次日本政府敲定了总规模达78.9万亿日元的一揽子经济刺激计划，其中包括以上55.7万亿日元的财政刺激支出，其余为民间支出。

　　一揽子经济刺激计划主要包括四方面：
　　1. 防止疫情进一步扩散；
　　2. 恢复社会经济活动，与疫情共存并未下一波疫情高峰的到来做准备；
　　3. 推行“新型日式资本主义”，建立一个面向未来的社会；
　　4. 通过各种措施减少、预防灾害，提高国家恢复力。

　　
　　其中“新型日式资本主义”包括经济增长和分配两部分，岸田文雄表示，没有分配就没有经济增长，他希望打造一个有关经济增长和分配的良性循环，并把其成果传递到日本的每个角落。通过出台新经济措施，尽可能地提高日本国民的收入。并且敦促民营企业要将所得利益适当分配给员工。

　　野村证券报告指出，针对“增长”出台的政策包括，设置大学基金项目以提升国际竞争力，为持有日本人才积分卡的每人分发2万日元。而“分配”则包括受疫情影响最严重的家庭、学生和临时工每人发放10万日元。

　　为何作用有限？

　　然而，野村证券认为，万亿刺激计划虽然规模庞大，但作用有限，并会产生创纪录的财政赤字。

　　首先，一揽子刺激计划有一个显著的特点就是具有滞后性，例如，为了应对疫情而提高居民收入。这些措施对增加投资，尤其是长期投资，作用不大。

　　其次，支出比例高、乘数效应低意味着短期内提振需求可能会受到限制。野村证券认为此次支出最大边际消费仅为40%。

　　自去年5月开始，日本向每个公民分发10万日元的支票，分析师估计大约70%的钱最终存入了银行，对促进整体消费也无济于事。

　　最后，从外汇和基金供需的角度来看，大学基金确实可以吸引了大量投资，但野村证券认为以研发为基金回报的话，不能在短时间内实现高水平的投资回报。

　　大规模的财政刺激计划增加了日本政府的债务负担，根据国际货币基金计算，2021年日本政府的债务规模将达到其GDP的257%。